典丰投资 21社论丨以高质量发展的确定性应对外部不确定性

　　国家统计局公布的数据显示典丰投资，今年上半年，按照初步核算，我国GDP同比增长5.3%，增速好于去年同期的5.0%，也超出市场预期，为实现全年5%左右目标奠定了坚实基础。

　　从上半年“三驾马车”最终消费支出（消费）、资本形成总额（投资）、货物和服务净出口（净出口）的贡献率看，最终消费支出对经济增长贡献率52%，资本形成总额贡献率16.8%，货物和服务净出口贡献率31.2%。其中，二季度最终消费支出对经济增长贡献率52.3%，较一季度略有提升；资本形成总额贡献率24.7%，货物和服务净出口贡献率23%。

　　这显示出消费已经成为推动经济增长主要动力。今年上半年，社会消费品零售总额达到24.55万亿元，同比增长5%，其中二季度增长5.4%，比一季度加快0.8个百分点，逐季提升。这得益于上半年一系列扩内需、促消费政策，尤其是“以旧换新”政策带动家电、汽车、通讯产品等销量增幅较大。

　　围绕扩大消费典丰投资，目前下半年刺激消费补贴政策已经陆续出台，各地将继续出台相关措施促消费，预计补贴力度将与上半年相似，仍具有较强支撑。考虑到去年下半年发力“以旧换新”以及其他增量政策，预计下半年消费增长可能面临一定的基数压力。但是，上半年服务零售额同比增长5.3%，商品零售额增长5.1%，文体休闲、交通出行等服务消费保持两位数增长，预计服务消费仍将保持较快增长，并获得更多政策支持，相信下半年消费仍将运行在稳定增长的轨道上。

　　上半年净出口对经济的贡献远超预期，外贸呈现总量增长、质量提升、变量可控的特征。今年上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，其中，出口规模历史同期首破13万亿元，同比实现7.2%的较快增长；进口8.79万亿元，虽然同比下降2.7%，但降幅相比前5个月收窄1.1个百分点。由于美国关税政策变化，虽有波动，但在5月关税影响暂缓的背景下，6月出口增长7.2%。

　　上半年投资增速和贡献率有所波动。首先，地产行业仍然处于深刻调整之中，房地产投资增速较去年进一步下降，产能的出清和调整仍在继续。其次，由于一些领域的“内卷式”竞争，制造业新旧动能转变过程中，传统行业投资相对饱和，且存在出清压力，6月制造业投资同比增速进一步降至5.1%。其三，由于PPI持续下降，上半年固定资产投资名义增长2.8%，但是扣除相关物价影响，固定资产投资实际增速5.3%。

　　可以看出，在消费和净出口都处于超预期的状态下，我国工业生产领域仍然面临一定挑战。从价格看，上半年全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%。其中，6月份同比下降3.6%，环比下降0.4%。从产能利用率看，2025年二季度全国规模以上工业产能利用率为74.0%，比上季度下降0.1个百分点，比上年同期下降0.9个百分点。

　　这意味着我国当前需要尽快实现落后产能有序出清，避免“内卷式”竞争继续压低价格，影响行业和企业利润，产能利用率继续下降也会带来行业性的就业、财务等问题。有序推进落后产能出清，以及有效控制部分行业产量供应，有助于改善这种问题。

　　此外，不少国际机构近期不约而同调高了中国经济增长的预期，投资者信心恢复也推动上证综指越过3500点。这得益于中国经济面临外部冲击的巨大韧性以及国内消费的成长性，同时市场也预期下半年会继续推出增量政策。因此，即使上半年实现了5.3%的超预期增速，也有必要稳定市场预期与信心，继续强化扩大内需的政策典丰投资，以高质量发展的确定性应对外部不确定性，推动经济持续平稳健康发展。

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